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东吴证券股份有限公司汤军,吴劲草,阳靖,王颖洁近期对华致酒行进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:归母净利润符合预期,关注疫后精品酒恢复弹性》,本报告对华致酒行给出买入评级,当前股价为27.0元。
华致酒行(300755) 投资要点 事件:2023年4月19日,华致酒行发布2022年年度报告。公司2022年全年实现收入87.08亿元,同比+16.7%;归母净利润3.66亿元,同比-45.8%基本符合预期;扣非归母净利润3.38亿元,同比-48.7%。其中2022年Q4收入为12.28亿元,同比-17.5%;归母净利润为0.13亿元,同比-86.5%;扣非归母净利润为-0.04亿元,同比-103.9%。 渠道布局持续推进助公司疫情下仍实现收入增长:2022年公司品牌连锁门店与直供终端网点数均实现稳步增长,其中直供终端网点同比增加5161家。公司的销售人员数量也从年初的1247人增长至年底的1928人。销售渠道的不断扩张有望驱动公司持续成长。 疫情影响精品酒销售,公司利润率有所承压:2022年公司毛利率/净利率分别为14.03%/4.29%,分别同比下降6.9pct/4.9pct。2022年销售/管理费用率分别为6.94%/1.78%/0.25%,分别同比-0.8pct/+0.02pct。品鉴会是精品酒的一个重要销售方式,疫情期间公司品鉴会举办受阻,因此疫情期间精品酒的销售承压。而随着高利润的精品酒占比下降,公司利润率承压。2023年随疫情恢复,公司精品酒销售有望恢复此前增速。 分品类看:白酒仍是主要收入来源,疫情期间增长稳定。2022年公司白酒/葡萄酒/进口烈性酒分别实现收入78.3亿元/6.1亿元/1.5亿元,同比+19.9%/+29.0%/-51.1%;白酒/葡萄酒毛利率分别为13.0%/28.7%,同比-8.5pct/+5.6pct。白酒毛利率下降主要因精品酒销售额占比下降所致。 分量价来看:疫情影响名酒整体销售量:2022年公司白酒/葡萄酒销量753万升/238万升,同比+6.5%/+4.8%;单价为1040/255元,同比+12.5%/23.5%。由于疫情影响酒类消费整体需求,白酒/葡萄酒的销量均有所放缓。疫情期间单价提升一定程度反映中高端酒品有着更好的需求韧性。 盈利预测与投资评级:公司是国内规模领先的酒类流通龙头,精品酒经营能力领先。2023年随着疫情的复苏,公司精品酒业务有较大的复苏弹性。考虑到Q1酒类整体需求情况,我们将2023~24年归母净利润从7.3/9.9亿元调整至6.8/9.9亿元,预计2025年归母净利润为11.2亿元,同比+85%/45%/14%,维持“买入”评级。 风险提示:餐饮需求恢复不及预期,定制酒及门店扩张不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.1%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.99亿,根据现价换算的预测PE为16.98。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为45.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华致酒行(300755)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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〖 证星研报解读 〗
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