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中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩创十年新高，主业复苏强劲增量可期》，本报告对丽江股份给出增持评级，当前股价为11.29元。
丽江股份(002033)
公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收1.80亿元，yoy+331.73%,归母净利润0.55亿元，yoy+295.22%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy+289.09%，Q1业绩同比扭亏为盈，营收和业绩均创十年以来新高，公司主业展现高度复苏弹性，看好后续盈利持续改善，维持增持评级。
支撑评级的要点
23Q1业绩扭亏为盈，疫后迎来强势复苏。23Q1公司实现营收1.80亿元，yoy+331.73%，归母净利润0.55亿元，yoy+295.22%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy+289.09%。业绩同比22Q1扭亏为盈，营收和业绩均创十年以来新高，主要受国内出游需求快速修复带动，公司游客接待量显著提升。
客流恢复提振盈利水平，各主营业务表现亮眼。索道方面，23Q1公司三条索道共计接待游客140.17万人次，yoy+412.12%，其中玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪索道分别接待游客77.69/56.14/6.33万人次，yoy分别+270.67%/874.22%/878.68%；旅游演艺方面，印象丽江共计演出154场，接待游客33.93万人次，yoy+3381.92%，实现营收0.33亿元，yoy+6220.84%，实现净利润0.15亿元，yoy+386.51%；酒店方面，丽江和府酒店实现营收0.30亿元，yoy+149.25%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收0.05亿元，yoy+63.42%。Q1是丽江传统旅游淡季，公司各业务板块恢复均展现出高度复苏弹性，丽江旅游市场基本面改善叠加旅游旺季的到来，客流回升有望持续拉高盈利水平。
项目改造升级稳步推进，布局高端旅游打造大香格里拉生态旅游圈。甘海子游客集散中心已基本建成，预计上半年可以与丽江综合轨道交通1号线实现同步运营，推动景区客流增长；牦牛坪索道改扩建已提上日程，新索道建成将缓解景区运营压力实现客流分流，贡献业绩增量；泸沽湖摩梭小镇二期项目稳步推进，围绕大香格里拉生态旅游圈，公司已基本形成首期精品旅游环线，布局高端旅游市场有望打开新的市场增量空间。
估值
Q1公司主业迅速恢复，各项目稳步推进，伴随五一和Q3旅游旺季的到来，看好主营业务和业绩的加速修复。我们调整23-25年EPS至0.31/0.39/0.45元，对应市盈率为36.3/28.7/25.0倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争激烈风险，新项目运营不达预期风险，索道运营安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李小民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.64亿，根据现价换算的预测PE为37.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丽江股份（002033）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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